工商時報【聯博股票投資長 Sharon Fay】今年以來,美國、歐洲、日本股市均表現上漲,但是受到土耳其貨幣危機及中美貿易戰波及,以當地貨幣計價的MSCI新興市場指數的表現卻落後,以美元計價的跌幅更深。投資人不免擔心,今年1月以來的跌勢是否會持續?危機是否會蔓延到其他市場?現在應該逢低搶進或是出清新興市場持股?事實上,新興市場國家並非全面崩盤。截至9月底,土耳其與阿根廷股市表現敬陪末座,中國與韓國股市同樣走跌,但是俄羅斯與泰國股市表現卻上漲。因此,聯博認為,投資人在看到新興市場時不宜一視同仁,因為個別國家遇到的風險不盡相同。目前,新興市場面臨的挑戰主要有二,首先是部分新興市場國家身陷經濟與貨幣危機,而另一個問題則是源自於中國。土耳其、南非、與阿根廷的問題屬於前者,因為這些國家正面臨典型的新興市場危機:政府決策錯誤、龐大的經常帳赤字與外債,以及貨幣大幅貶值。殘酷的是,這些問題無法輕易解決,這些國家將面臨一條艱辛的復甦之路。儘管如此,身陷危機的國家都是相對較小的經濟體,且占指數的比重有限,因此,聯博認為這些國家的危機應可受到控制,不致於牽連其他國家。中國則是面臨前所未見的挑戰,中國政府必須審慎地調控放緩的經濟成長率與經濟轉型,同時必須有策略地處理中美貿易戰爭。一旦貿易戰升溫、政策未奏效、人民幣持續貶值、或經濟加速放緩,都可能影響其他國家。舉例來說,若中國對鐵礦與銅礦等原物料需求下降,對仰賴原物料出口的新興市場國家造成影響。不過,聯博認為中國經濟成長的支柱不只一種,且中國經濟成長力道經常受到低估。事實上,中國經濟相對較不易受到貿易戰的影響。儘管汽車銷售量大幅萎縮,但是食品業、航空業、到房地產等產業仍穩健成長。聯博認為,中國經濟比外界想得更加強勁,因此中國政府有餘裕因應眼前的種種挑戰。然而,新興市場確實是股票投資中不可或缺的一環,聯博建議,長期投資人應維持策略性布局於新興市場股票,但須謹記三大原則。首先,現在新興市場環境仍相對脆弱,可能不是搶進的良機,但是,聯博也建議投資人不應減持新興市場股票,因為股市反彈可能會來得很快且難以預測。此外,一旦新興市場相對於成熟國家的股票折價幅度來到歷史高點,此時投資人便應做好進場的準備。其次,中美貿易戰尚在未定之天,切勿妄下投資決策。從美墨貿易爭端的例子可知,貿易紛爭可能有出乎意料的發展。倘若中美貿易紛爭能夠和平落幕,屆時中國股市料將反彈回升。然而,投資人仍須審慎看待出口導向的企業,因為貿易戰爭延燒將持續對此類企業帶來不利的影響。最後,投資人應採主動管理策略並聚焦基本面,因為在當前環境下,用被動式策略投資新興市場股市並非明智之舉。主動式投資組合可避開風險最高的新興國家,並加強布局更具抗壓性的企業。一旦股市反彈,擁有強勁競爭優勢、穩健資產負債表、但是股價超跌的企業將可望有突出表現。


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